在线教育下开启下半场：告别狂奔模式，进入理性思索。
有消息称，从 2018 年年中开始，VIPKID 就在寻求新一轮融资。4 月 VIPKID 已经获得腾讯的初步投资意向，同时腾讯将帮助 VIPKID 募集总价 5 亿美元的融资。8 月，路透社报道腾讯搁置了原本向 VIPKID 投资 1.5 亿美元的计划。
终于新一轮融资敲定。据 VIPKID 表示，获得融资后将继续加大对优质内容、人才和技术方面的投入，提升公司运营效率和组织能力，为广大学员和家长提供更好的教育产品和服务。作为在线少儿英语赛道当之无愧的独角兽，融资的确定可以为在线教育领域带来一些积极影响。
自 2013 年成立以来，VIPKID 以一年一次的稳定节奏完成了七轮融资。而新一轮融资的一波三折或许也在传递一个信号：在线教育下半场，没有资本潮水助推的公司要回归教育本质，依靠自身造血能力在众多玩家中打出差异化竞争，解答火热表象掩盖下的现实难题。
飞速年代
2017 年 8 月，VIPKID 完成由红杉资本领投, 腾讯公司战略投资, 云锋基金、经纬创投、真格基金、ZTwo Capital 等参与跟投的 2 亿美元 D 轮融资。
不到一年之后，获得 Coatue、腾讯公司、红杉资本中国基金、云锋基金携手领投的 5 亿美元 D+轮融资，刷新了全球在线教育领域的最高融资纪录，当时估值超过 200 亿元人民币。
资本市场的持续加码让 VIPKID 占据在线少儿英语 1 对 1 赛道的头部位置——D 轮融资不久后，VIPKID 宣布单日收入首次突破 6500 万元，占据国内在线少儿英语市场的 50%。
另一边，VIPKID 也没有停下来，加紧试水其他的业务。在宣布 D 轮融资的同时，VIPKID 发布了面向全球中文学习的在线教育产品 Lingo Bus。
2018 年 8 月 2 日，VIPKID 一口气亮相四大新品牌：1 对 4 小班课品牌 SayABC，面向 5-12 岁；面向 9-15 岁的中外双师大班课 VIP 蜂校；主打低幼亲子陪伴式英语教育的自由星球；以在线趣味课程+线下启蒙盒子为结合的跟大熊玩英语。据悉，SayABC 和自由星球在正式推出之前，都已经在内部孵化两年时间。
2019 年 3 月，VIPKID「拓科」推出 1 对 4 数学思维小班课噜啦数学，继续构筑更宽的业务生态。一位业内人士表示，「投资人还看拓科能力，内部学科之间的转化也很重要。」
VIPKID 也在抓紧扩张地域版图。与 SayABC、VIP 蜂校共同公布的「三年十城百国」国际化战略：计划在未来三年内，在全球 10 个重要支点城市开设办公室，将教育服务覆盖到 100 个国家。全球化一直是 VIPKID 的战略重点。D+ 轮后，创始人米雯娟称将资金用于「继续加大在北美地区优秀教师群体的招聘力度，加大教育科技和产品的人才储备和加速全球化及全平台战略部署」。
希望能够整合「全球的优质教育资源」的 VIPKID 目前已经拥有超过 9 万名外教，学生规模超过 70 万人。
看似飞奔的 VIPKID 在新一轮融资道路上却遇了阻。据 36 氪报道，VIPKID 此前寻求 5 亿美元融资，但是后来将目标下调至 1.5 亿美元以上。VIPKID 的老股东创新工场此前已经部分退出，已经进入五轮的红杉资本在新一轮中没有跟投。对比此前一年一次的融资节奏，加之高管变动，新一轮融资可谓一波三折。
自在线教育元年以来，相继诞生了好未来、新东方在线等等老牌教育公司转型之后的独角兽，迎来了 VIPKID，51talk 等等各自垂直赛道内的新贵，也经历了从火热到理性的资本市场趋势。根据《2018-2019 中国互联网教育投融资研究报告》显示，2019 年上半年，在线教育融资额同比下降 33%，而 VIPKID 的融资经历一定程度上可以当作在线教育行业融资变化的缩影。
迈向下半场的缩影
瞄准在线教育领域的公司通过转型，扩张，聚焦纷纷摸索出自己的商业模式。但是高获客成本、低转化率以及亏损是目前在线教育公司普遍面临的两大难题。
以英语学习社区起家的综合网校沪江于去年 7 月与新东方在线先后递交招股书。根据沪江招股书，与营收同步扩大的是巨额亏损，三年累计亏损 12.4 亿元。
营销费用逐年增加，2017 年营销费用为 5.89 亿元，是总营收的 106.1%，而自营课程的转化率逐年走低，2016 年和 2017 年的转化率分别为 9.47% 和 5.63%，2018 年前八个月仅为 4.42%。自营课程之外，作为供第三方教育机构和教师入驻授课的平台 CCtalk，尚未盈利，同时暴露出课程内容监管不善等问题。高管降薪、大规模裁员、持续亏损让沪江的上市之路一拖再拖。
对于另外两家综合网校的代表，新东方在线和好未来来说，增速放缓也是不争的事实。新东方在线上市后的首份年报显示新东方未能延续盈利状态，2019 财年（截止 2019 年 5 月 31 日）营收 9.19 亿元，亏损 6410.9 万元，同期下跌 178.2%。营收成本由 2018 财年的 2.53 亿元增加 63.3% 至 4.13 亿元，对此新东方在线解释，随著投入大量资源用于提升课程质量，导致教学人员成本、课程研究人员成本及教材成本增加，分别较 2018 财年增加 54.6%、73.1% 及 67.3%。
流量趋于见顶的背后，随之而来的是营销成本的大幅上涨。新东方在线表示，由于继续投资推广大学课程设置及 K12 分部，导致营销开支，特别是线上媒体推广相关开支大幅增加所致。销售及营销开支由 2018 财年的 2.24 亿元增加 98.2% 至 2019 财年的 4.44 亿元。
类似的状况在好未来财报中也得以窥见。2020 财年 Q1（2019 年 03-2019 年 05）好未来营收 7.03 亿美元，同比增长 27.6%，以往常年保持 40% 的增长速度。归属于好未来的净亏损达到 730 万美元，去年同期的净利润为 6680 万美元。
好未来 CFO 罗戎解释大幅度增加营销的原因是「进一步扩大了在线教育业务的产品和规模」。除去在 Q1 高达 1.55 亿美元的营销费用和 1.76 亿美元的管理费用，好未来的经营利润虽然同比降低 23.6%，但是仍然高达 5732 万美元。导致好未来亏损的真正原因不在于此。
根据财报，Q1 长期投资减值损失达 5059.4 万美元，而 2019 财年亏损数字 5809 万美元，是亏损的主要来源。2019 财年，好未来在在线教育和在线平台相关项目投资减值 3488 万美元，成本法投资的项目减值 1449 万美元。
好未来投注的在线教育公司也在经历不同程度的亏损，这也侧面印证了在线教育市场在资本烘热之后也逐渐回归冷静，一些曾经被过高估值的项目已经经历一轮洗牌。
QuestMobile 数据显示，2019 年第一季度线上+线下模式的好未来和新东方获客成本分别在 249 元、202 元，但是与 VIPKID 处于同一赛道的 51Talk 获客成本为 821 元。
网易有道 CEO 此前认定，直播大班课是一种「可产品化、重内容的且经济模型良好，能够跑得最远的模式。」「1 对 1 模式起量快，但是依然全领域亏损严重，大家对 1 对 1 的信心明显减弱。」
网易有道也在不久前正式递交招股书，而在此之前关于有道上市的消息也传了一波又一波。上半年，有道毛利率下滑到 29.0%。很大程度在于教学人员成本上涨。据业内人士透露，有道已经在近期调整与名师的分成结构。
即便拥有最广泛产品矩阵的有道，也在抓紧对于营销费用的投入。2019 年上半年，营销费用 1.86 亿元，占总运营支出的 57.9%，同比增长 97.2％。上半年净亏损 1.68 亿元人民币，同比扩大 102.9%，这一数字在 2018 年全年为 2.09 亿元。
在线教育已经迎来拐点。拐点之前，资本助推在线教育公司跑马圈地，通过流量获取再做付费转化和留存。但是 QuestMobile 数据显示，当前整个在线教育产业链相当完善，to C 端贯穿用户全生命周期，to B 端覆盖平台、校园、教学管理系统，总体用户量也已经突破 4.8 亿，呈现见顶态势。
此前根据《潜望》报道，业内人士称「过去两到三年所有的创业公司，尤其是头部公司都在做底层能力的建设，比如说技术扩容，高端人才引进，主要是技术人才、教研教学的人才，还有一些产品的人员，加上一些服务的人员，其实都做了一些扩容。在扩容的情况下，到 2018 年底各家其实都已经扩的差不多了，基础建设比较完善了。」拐点之后，自身盈利模式清晰，拥有更优质师资和内容以及强运营能力的公司才能在下半场站稳脚跟。
责任编辑：卧虫
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